4个交易日下跌20% 瑞声科技四天蒸发260亿港元

又一只港股迎来市场的大博弈，尽管高层发声反击做空，其股价也在顽强抵抗，但是4个交易日瑞声科技持续下滑，昨天跌破了90港元大关，报收于89.6港元。作为又一只被做空的港股，瑞声科技的一举一动已成为市场焦点。到底是有硬伤被对方抓住，还是绝地反击股价再度上扬？

近日，市值超千亿港元的恒生指数成分股瑞声科技遭遇做空，其被质疑利润率显著高于同业、员工成本过低及隐藏关联方交易等行为。

4个交易日下跌20%

做空机构Gotham City甚至认为瑞声科技股价将下降至每股40至50港元，不到当下一半。当日瑞声科技股价下跌11.6%，市值蒸发142.15亿港元，截至昨天收盘，该股虽然顽强抵抗，但4个交易日股价跌幅为20%，总市值蒸发了260亿港元。

市场认为，做空恒指成分股，即便是在对做空司空见惯的香港资本市场也非常罕见。港股上市公司已经超过2000家，而恒生指数成分股只有50家，被看作是蓝筹中的蓝筹。

有意思的是，做空报告的时间节点是瑞声科技发布一季报的前一天。瑞声科技除发布两则无任何公司财务信息的澄清公告外，并没有诸如停牌等应急举措。进入2017年后，港股市场做空事件频繁出现，辉山乳业、中国宏桥和丰盛控股先后遭到做空而市值大幅缩水。

千亿市值科技股走强多年

瑞声科技是微型声学器件生产企业，主要产品是微型音响、扬声器、麦克风、耳机等智能手机和电脑配套设备，其被市场所重视，还在于它是苹果的零部件供应商。

2010年iPhone4推出后，苹果手机迅速占领手机市场，瑞声科技收入水涨船高。

北京青年报记者注意到，该股进入港股12年，经过筑底阶段后，其股价自2009年起便一路扶摇直上，上扬之路长达8年，从最低点2.2港元一直飙升到今年5月2日的116.5港元。截至5月10日做空报告发布前，瑞声科技市值高逾1363亿港元左右。

2016年瑞声科技营业收入156.56亿元，净利润40.26亿元，分别较2010年增加了4.61倍和5.83倍。瑞声科技一季报显示，1月至3月期间，其收入按年上升66%，创下第一季度销售新高。其行业领先的声学业务再次于本地及国际市场录得按年季度增长。声学解决方案升级后其产品价值提升，带动动圈器件按年销售增长14%，贡献总销售的45%。

多空双方持续发力

根据Gotham City Research(高谭研究)的做空报告，瑞声科技的主要问题在于利润率存在造假：首先是瑞声科技利用了20多个未披露的关联方和大量可疑的财务数据，以达到夸大和平滑利润的作用。至少有20家未披露的关联方供应商由瑞声科技CEO的家人或员工拥有或管理。其次是瑞声科技利用这些未披露的关联方来规避苹果公司“供应商行为准则”中规定的劳工标准。瑞声科技同时违反了香港上市规则以及苹果公司的“供应商行为准则”，也背离了其自身的声明。第三是瑞声科技的利润率将有所下降，趋近于同业水平。其将瑞声的目标价下调至每股40至50港元。

5月11日下午，瑞声科技发布一条澄清公告，否认沽空报告中有关申述，认为有关内容并不属实且具有误导性。5月12日，也就是Gotham City发布做空报告的第二天，瑞声科技发布2016年可持续发展报告对员工情况进行说明。5月15日开盘前，瑞声科技再发澄清公告，同时表示公司良好的毛利率都是有充分事实依据和基础的。

也就是在这段时间，瑞声科技的股价持续小幅下滑,多空双方的“掰手腕”游戏仍在持续。但Gotham City表示，这份5页的报告只是一次预告，机构还将发布瑞声科技新的沽空报告。

机构对其未来走势各执一词

各大投行对瑞声科技的卖空报告的态度并不一致，意味着市场并未达成共识。麦格理在5月15日的报告中将瑞声科技目标价定为75港元，评级降为“跑输大市”。德银则认为，手机零部件供货商较代工生产商有较高盈利并非不寻常情况，仍给予瑞声“买入”评级，维持瑞声100港元的目标价。光大证券最新的研报显示，随着近期港股通资金的持续涌入，瑞声科技股价、静态估值水平均创历史新高，本身已有调整需求,而本次做空打压股价带来难得的介入机会。

作为又一只被做空的港股，瑞声科技的一举一动已成为市场焦点，其到底是有硬伤被对方抓住，还是绝地反击股价再度上扬，这场好戏远未结束。文/本报记者 刘慎良

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文章来源：http://finance.72177.com/2017/0517/4316836.shtml