强美元催动资金轮转 华尔街重股轻债

特朗普在美国总统大选中胜出催动的美元上涨行情一发不可收拾，强美元格局下全球资金流动出现剧烈变化。大量资金涌入美股，全球债市遭遇血洗。近期投资者对经济增长和通胀的预期改善，全球利率水平走升，股债重现分化，一些市场人士认为“美林投资时钟”的逻辑可能重回视野。

根据“美林投资时钟”理论，在经济从衰退逐步向复苏、过热方向循环时，债市、股市、大宗商品将轮流领跑大类资产。通常在经济复苏时股强债弱，经济衰退时债强股弱。

美元狂飙 美股大涨

特朗普赢得美国总统大选，加之共和党同时控制参众两院，强化了市场对未来美国将更依赖财政刺激提振经济的预期，经济和通胀前景改善可能促使美联储更快加息。投资者预期突变带动全球金融市场出现显著的资产轮动：美元指数一路狂飙创十三年新高、全球债券收益率集体走升、美股三大股指齐创历史新高、周期性股票明显跑赢。

过去一周全球大量资金涌入股票特别是美股市场。据EPFR的监测数据，在截至11月16日的最近一周内，流入美国股市的资金高达313亿美元，创下了自2000年开始统计该项数据以来的最大单周流入纪录。另据晨星公司数据，截至16日的最近一周，超过250亿美元资金流入美国股票ETF，创历史新高。

华尔街机构在最新发布的报告中继续看多美元和股市。花旗预计美元指数未来6-12月将升至108.45点。受美国经济数据向好、美联储主席鹰派言论和特朗普政策预期的影响，美元继续强势。美元对G10其他主要货币在未来6-12个月或存在6%-7%的升值空间。

花旗维持对股票的积极立场，预计全球股票至2017年底或上涨10%，但未来的波动性不可小觑。区域配置上，预计发达市场将跑赢新兴市场，板块方面，周期性或胜过防御性股票。花旗分析师同时指出，尽管财政刺激的规模尚不清晰，但在美国接近充分就业、通胀预期趋高之下，加码财政刺激可能意味着美联储将加快升息步伐，从而给债市带来负面影响，建议投资者低配各国国债。

高盛认为2017年美元将延续升势，股市方面认为全球最佳机会将来自亚洲市场（不包括日本），预计会有12.5%的回报率，债券市场则可能与今年一样糟糕。

“美林时钟”或再显效

2008年金融危机以来特别是近两年来，全球市场主要由流动性主导，曾被投资界视为重要指导的“美林投资时钟”一度失效，股债商品同涨同跌的状况屡屡出现。而近期尽管利率上行，投资者仍继续涌入股市，有分析师表示投资者可能认为股市已经不再是流动性驱动，而变成盈利驱动，即“美林投资时钟”的逻辑再次回归。

眼下华尔街普遍预计美股企业业绩将显著回暖。在刚刚发布的2017年策略报告中，高盛预计2017年美国企业将从最近的“营收衰退”中复苏，明年宏观经济背景的适度改善能够推动标普500企业每股盈利提高10%至116美元，从而推升标普500指数。

花旗预计，假设美元升值10%加上美国公司税率下降至20%，可能会令全球企业每股盈利上升6%。如果除美国外其他国家也采取降税措施，每股盈利或进一步上升。总体来说，特朗普的政策倡议可能不特别有益于全球经济，若实行贸易保护措施甚至会对经济造成不利影响，但这不一定不利于企业盈利。

广发证券分析师指出，在风险偏好维持不变的情况下，如果企业盈利上行幅度大于利率上行幅度，盈利改善的正面影响完全压制利率上行对股票估值的负面影响，投资时钟依然有效。记者 杨博

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文章来源：http://finance.72177.com/2016/1126/4239367.shtml