美联储加息进程将放缓 9月后加息可能性更大

美国联邦储备委员会主席耶伦近日表示对美国经济前景持谨慎乐观态度，但同时突出强调了美国经济增长面临的四大不确定性，暗示美联储需更多时间来确认美国经济反弹的趋势。市场人士预计，美联储加息进程将放缓，推迟到9月后加息的可能性更大。

耶伦当天在费城世界事务委员会发表有关美国经济前景的主旨演讲。她说，尽管近期美国经济数据好坏不一，她仍然预期积极因素要多于负面因素，特别是居民消费将明显回升，支撑美国经济继续改善和向着充分就业与物价稳定的两大政策目标迈进，美联储进一步渐进加息将是合适的。

但耶伦未对未来加息时机作出任何暗示，也未重复上个月底作出的“未来几个月适合加息”的表态，因为在她看来，美国经济前景仍存在着相当大的不确定性，美联储需要更多时间观察和评估。

耶伦指出，有四方面的不确定性尤其值得关注：一是近几个月来企业投资疲软，国内需求是否足够强劲以支持美国经济继续改善存在不确定性；二是存在发达经济体增长疲软、中国经济转型、英国脱欧公投等外部不确定性；三是近年来劳动生产率增长大幅放缓，未来将反弹到何种程度存在不确定性，这会影响未来美国经济增长潜力；四是需留意近期通胀预期走低的迹象，通胀水平需多长时间回到2%的目标存在不确定性。

耶伦表示，最近公布的5月份就业报告令人失望，引发了对美国经济增长前景新的疑问。美国劳工部上周公布的数据显示，5月美国非农部门新增就业岗位仅3.8万个，远低于市场预期的15万个，创近六年来新低。

耶伦强调，不应过于看重单个月的就业数据，美国整体就业市场指标仍然向好，但鉴于月度就业报告是重要的经济指标，美联储也需要仔细评估未来就业市场的发展状况。

她指出，在下次加息之前，美联储官员需要先弄清以下问题：4、5月份就业增长明显放缓是否预示着美国整体经济将持续放缓，或者美国月度就业增长能否回升到去年以来稳健复苏的步伐？最新的失业率是否显示美国经济已回到充分就业水平，或者相对温和的薪资增长预示着美国就业市场还有更多改善空间？

长期关注美联储货币政策走向的美国俄勒冈大学经济学教授蒂姆·迪伊认为，美联储很可能需要未来连续两个月的强劲就业数据来一扫5月就业报告不理想的阴霾，从而重新确认美国就业市场继续改善的趋势。

美国劳工部将于7月8日和8月5日分别发布6、7月份的就业报告，而美联储将于6月14日至15日、7月26日至27日和9月20日至21日举行接下来三次货币政策例会，这意味着美联储最早要等到9月才能有足够信心证实就业市场继续改善和再次启动加息。

这一判断与市场预期基本一致。据美国消费者新闻与商业频道报道，耶伦当天讲话后，市场预期美联储6月加息的概率降至4%，7月加息的概率为31%，9月加息的概率为52%。

彭博社将投资者和经济学家从耶伦讲话中捕捉的政策信号总结为：6月加息已不可能，7月加息可能还是太早，9月能否加息也还不确定。迪伊表示，如果未来几个月美国就业增长未能反弹而持续放缓，美联储将会在相当长的一段时间按兵不动，或许要等到12月才会考虑再次加息。

但美国万神殿宏观经济学研究公司首席经济学家伊恩·谢泼德森认为，耶伦对美国经济前景的核心观点并未发生变化，她相信5月就业数据疲软只是暂时的，不过考虑到美国经济放缓的可能性和英国脱欧的风险，她不适合在公开演讲中对加息时机作出暗示。谢泼德森预计美联储9月加息的可能性更大。

在耶伦此次讲话之前，美联储理事塔鲁洛和布雷纳德两位重量级官员上周已先后呼吁美联储不要急于加息，应等待更多数据来印证美国经济强劲反弹，而且美国就业市场也存在进一步改善的空间。耶伦当天也表示，美联储可以容忍美国失业率稍微降至充分就业水平以下，以推动通胀水平更快回升到2%的目标。这些表态意味着美联储高层本身也存在推迟加息以促进就业市场改善和通胀回升的主观意愿。

耶伦还表示，鉴于今年第一季度美国经济增长疲软和经济前景存在不确定性，美联储在今年的1月、3月和4月的货币政策例会上连续维持联邦基金利率不变是审慎的做法。美联储于去年12月启动近十年来首次加息，开始缓慢的货币政策正常化进程。高攀

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