六倍暴涨折射IPO市场化定价难题

从H股回归A股的浙江世宝，在上市首日就预告业绩变脸。对于这一信息，浙江世宝H股下跌3.6%，收报只有每股2.68港元，折合人民币不到2.2元；其A股暴涨626.74%，收报每股18.75元人民币。同样的股票、不同的市场和巨大价差，这充分折射出新股市场化定价难题：新股如何定价、怎样抑制首日炒新和怎样扭转一部分人“投资不赚钱，投机才赚钱”的观念，我国资本市场依然需要做很多工作。

近期，洛阳钼业、浙江世宝等H股公司回归A股。对这类公司来说，既可能折价发行，也可能溢价发行，如何定价是个难题。如果在A股以高溢价发行，实际上是对A股投资者不公。

目前，在实际操作中，一般是以H股价格为参考，再根据询价情况，确定A股发行价。这是因为，A股与H股价格接轨是市场运行大趋势。目前，共有“A+H”公司79家，总市值达10.8万亿元。其中，H股价格高于A股的公司共有22家，主要是大盘绩优蓝筹股。A股价格高于H股的公司有57家，大多是小盘股和绩差股。恒生AH股溢价指数所反映的就是两地市场价格偏离度，指数越高，表明价格偏离越大。近年来，这一指数持续走低，表明A股和H股价格在逐渐接轨。

因此，从公平角度讲，不管是H股回归A股的公司，还是“先A后H”的公司，在发行过程中，充分披露现有价格信息，以现有价格为基准进行定价，是国际惯例，也符合市场化规律。

令人费解的是，同样是市场化定价，为何出现如此巨大的价差？这可能主要是因为存在非理性因素的干扰。从洛阳钼业、浙江世宝新股定价过程看，个别承销商和部分询价对象，出于商业利益或其他原因，报价较高，远高于这些公司现有H股价格。

责任编辑：wb001

文章来源：http://finance.72177.com/2012/1104/205.shtml